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      节后复工的就业去哪了? 评2019年3月PMI数据

      鲁政委 原创 | 2019-04-02 10:57 | 收藏 | 投票 编辑推荐
      关键字:就业 PMI 

         摘要

        制造业方面,3月制造业呈现出供需改善但就业平平的特点:一方面,受节后复工影响,3月制造业出现季节性反弹。另一方面,制造业反弹力度超出季节性可解释的范围,折射前期政策效应正显现,这突出表现在中小企业表现正向大型企业收敛;同时中美贸易谈判平稳有序开展,缓解了中美贸易冲突对出口的负面影响。但需要关注的是,尽管3月制造业PMI超季节性反弹,但其就业人员仍表现低迷。这其中既受中国经济结构转型带来的就业结构变迁影响,同时也受制造业企业利润下滑带来的劳动力需求下滑影响。

        非制造业方面,受股市上涨影响,金融行业的商务活动改善;同时积极的财政政策发力及天气影响,带动建筑业回暖。

        关键词

        PMI

        事件

        2019年3月中国官方制造业PMI为50.5%,前值49.2%,市场预期49.6%,我们的预期为49.7%。官方非制造业PMI为54.8%,前值54.3%,市场预期54.4%。综合PMI 54%,前值52.4%。

        一、供需好转,就业平平

        3月制造业PMI较前月反弹1.3个百分点至50.5%,为近5个月的新高。一方面,受春节假期影响制造业PMI在第一季度具有较强的季节性,即节后复工带动3月制造业PMI反弹,参见图表1。另一方面,历史比较可知,2019年季节性反弹幅度创7年新高,这或与春节假期错位导致的工作日分布有关,即春节假期分布于2月中上旬。

        分项来看,3月制造业PMI供需指标双双好转,其中中小企业改善尤为明显,折射前期对中小企业的融资支持或初见成效。

        从供给指标看,高频指标6大发电集团日均耗煤量显示3月复工活动显著,带动生产指标较前月回升3.2个百分点至52.7%,参见图表2。其中,中小企业生产活动改善尤为明显,分别较前月反弹5.2个和7.4个百分点,反弹力度显著高于历年,或折射前期民营企业纾困解难初见成效,参见图表3。从需求指标看,新订单指标较前月反弹1个百分点至51.6%。受益于中美经贸关系改善新出口订单有所回升但仍在荣枯线下,折射全球需求下行背景之下中国出口仍在承压之中,但中美经贸关系改善或部分缓解出口悲观预期。

        需要关注的是,与供需指标反弹不对称的是,PMI就业指标却表现相对低迷。2019年3月就业人员较前月反弹0.1个百分点至47.6%,反弹值为历年的最低值,参见图表4。从绝对值看,2019年3月PMI从业人员为2016年6月以来的次低值。这表明节后复工并未带动制造业就业明显改善。那么,制造业PMI从业指标低迷的原因何在?

        一方面,从长期因素来看,受我国经济结构“服务化”及制造业智能化发展影响,制造业就业吸收就业能力下降。数据显示,我国制造业就业人数于2013年达到峰值后逐步回落,参见图表5。

        另一方面,从短期因素来看,制造业企业盈利下降,生产效应不佳使其雇工需求下降。1-2月工业企业利润累计下降14%,其中制造业企业利润累计下降15.7%,参见图表6。需要注意的是,伴随PPI与CPI价格收敛,制造业企业利润增速正向工业企业利润增速收敛。

      二、财政发力带动建筑业PMI反弹

        二、财政发力带动建筑业PMI反弹

        非制造业方面,3月商务活动和建筑业分别较前月回升0.5个百分点至54.8%和2.5个百分点至61.7%,折射服务业及建筑业景气程度均较高。

        一方面,从非制造业商务活动看,数据显示,非制造业商务活动与上证综合指数较为吻合,2019年第一季度股市上涨有助于改善金融行业的经营活动,参见图表7。统计局信息显示,从行业情况看,铁路运输、装卸搬运及仓储、邮政、电信、互联网软件、银行、证券和保险等行业商务活动指数位于57.0%以上的较高景气区间,业务总量快速增长,经营活动较为活跃。

        另一方面,从建筑业看,季节性因素是建筑业改善的部分原因,即随着天气回暖及南方阴雨天气减少,建筑业开工活动或加速。此外,积极的财政政策或是建筑业景气加速回升的更为重要原因。2019年政府工作报告指示积极的财政政策将加力提效。稳投资作为“六稳”之一,基建投资或挑起大梁。3月建筑业新订单较前月回升5.9个百分点至57.9%,伴随基建项目审批落地及资金到位,基建投资有望维持企稳回升态势,参见图表8。

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      兴业银行资深经济学家
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